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艾德证券期货:鲁大师上市首日暴涨218.52%,火爆的背后是为何?

频道:经济     来源:网络     发布:2019-10-22 12:29:22     手机版

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艾德证券期货研究部获悉,经历两次递交招股书上市失败后,做跑分软件起家的鲁大师(03601.HK)于2019年9月20日第三次向港交所递交招股书,并于10月10日登陆港交所(00388.HK),发行6000万股,发售价为每股2.7港元。 鲁大师上市首日收盘情况 10月10日当天开盘,鲁大师股价即较发行价2.7港元涨逾48%,随后一路走高。至当天收盘,鲁大师报8.60港元/股,较发行价涨218.52%,换手率达72.22%,市值约22.4亿港元。一上市,股价暴涨超200%,市值获得超两倍的提升,这使得鲁大师直接刷新年内港股新股首日最高涨幅纪录,成为今年香港市场新股首日表现最佳的个股。按照首日收盘价计,打新一手鲁大师新股可赚5900港元,这一数额创下年内港股市场第二高,仅次于今年6月上市的翰森制药(03692.HK)。 那在这高涨的市场情绪背后,究竟是何原因支撑着?到底是基本面的扎实?还是市场炒作?接下来,艾德证券期货研究部将透过简要分析鲁大师的商业逻辑、业绩演进等相关信息,期望让各位对鲁大师的首日暴涨原因以及发展途径略知一二,进而对投资之路有所帮助。 PC端的王者速度,移动端的棋差一招 所谓鲁大师,全称为360鲁大师控股有限公司。顾名思义,鲁大师实则为“红衣教主”周鸿祎继A股三六零(601360.SH)、美股360金融(QFIN)旗下的第三家上市公司,360色彩十分浓厚,连公司的股票代码(03601.HK)也包含“360”三个数字。 回溯整个发展历程,鲁大师2008年由鲁锦创立,是一款针对计算机硬件系统的免费的系统优化软件,系国内最早的硬件测评工具;2009年更名为鲁大师,在电脑PC时代曾风靡一时;2010年,鲁锦加入360集团的“免费软件起飞计划”后,鲁大师被奇虎360公司收购成为其旗下一款软件;2014年,360公司创始人、董事长兼CEO周鸿祎派田野接管鲁大师。 但艾德证券期货研究部观察到,现时的鲁大师已非彼时的鲁大师。PC时代的鲁大师是电脑优化软件军团中的王者,电脑跑分、修复等操作都可以派上用场。但进入移动互联网时代之后,手机已然取代PC成为最主要的上网工具,PC时代风生水起的鲁大师也一度陷入沉寂。为破解此局面,在并入360集团后,鲁大师的经营范围迅速发生了改变,由单一的软件检测工具,转变为覆盖广告、游戏等多个领域,并有意向将主营业务转向电子设备销售。 主业式微现象渐显,新业务成长仍未成气候 正是因为业务的转型,鲁大师的收入构成比例也发生了显而易见的变化。 据艾德证券期货研究部了解,2016年至2019年前四个月,鲁大师的营业收入增长很快(三年358%),分别为0.70亿元(人民币,下同)、1.23亿元、3.20亿元和1.14亿元,相应的净利润增长分别为0.32亿元、0.56亿元、0.76亿元和0.28亿元(三年增长140%),整体的营收增速还算是不赖。 鲁大师近年来的财务情况 (注:文中涉及金额的数据,如未特别标注,均为人民币) 而在收入结构方面,目前尽管鲁大师的主要利润来源还是仍是以线上流量变现(包括线上广告和线上游戏业务)为主、电子设备销售(包括二手手机销售和智能配件销售)为辅,但是传统业务盈利增在明显放缓。 2016年和2017年,鲁大师线上流量变现部分,分别实现收入69.4百万元和120百万元,占比高达99.4%和98.1%。而到了2018年,其流量业务比重已降至67.9%,电子设备销售则逐渐成为其收入的重要组成部分。2016至2018年,鲁大师电子设备销售收入分别为0.4百万元、2.3百万元、102.8百万元;到2019年4月,电子设备销售收入为29.4百万元。其中,二手及原厂智能手机收益由2017年的1.4百万元猛增至2018年的85.7百万元,同比增长约60倍。 鲁大师各业务收入情况 需要注意的是,艾德证券期货研究部发现伴随着不断增长的整体营收,鲁大师的毛利率却呈逐年递减趋势。尤其是在2018年,毛利率从2016年的86.5%、2017年的83.6%骤降至49.8%。对此,该公司在招股书中解释称,毛利率的降低主要是2018年度线上流量变现业务毛利率减少所造成的,而之所以此传统业务毛利率降低,主要为海外市场广告及推广开支增加导致。同时,作为新业务的电子设备销售,毛利贡献有限且波动明显,毛利率甚至拉低了鲁大师整体的毛利率水平,仅在2017年实现巅峰的7.5%,2018年降至3%,最新2019年前4月该业务毛利率仅剩2.4%,而该业务成本占了总销售及服务成本的近八成。 鲁大师各业务毛利及毛利率情况 活跃用户数与日俱增,成功焕发第二春 不过,即使是整体业务有些许波动,在另一方面,根据公开资料,艾德证券期货研究部不得不承认,当下鲁大师仍有充足的市场占有率,本身基数庞大的用户亦处于不错的增长状态。 目前,除了PC端和移动端的硬件检测以外,鲁大师于后期推出安卓手机双开软件DUALSPACE、方便游戏爱好者在电脑上玩手机游戏的软件手机模拟大师,以及检测手机AI性能的ALmark等新的产品,不断吸引着人们的关注与需求,从而获得了更多的用户。 而今,就用户基础而言,根据弗若斯特沙利文提供的数据,鲁大师是中国最大PC及智能手机硬件的系统评测及监控解决方案供货商,PC和移动设备每月活跃用户市场份额分别高达98.8%及58.9%。据艾德证券期货研究部了解,截至2019年4月,鲁大师每月活跃用户约为125.3百万人,其中工具软件的每月活跃用户120.4百万人,游戏库的每月活跃用户4.9百万人。 鲁大师各产品的每月活跃用户人数 此外,PC版鲁大师软件2016-2018年月活用户数分别为40.1百万人、55.4百万人及59.3百万人,2019年4月份为68.8百万人,总体上其活跃用户在不断的增长。而艾德证券期货研究部也了解到,鲁大师此次上市所募集的资金,将有20%的资金运用于其产品的宣传及推广,也就是说,未来将会有更多的人认识且使用鲁大师。按此趋势,鲁大师有望在同行业中形成有力的竞争优势。 鲁大师上市募集资金的用途 低估值上市,成就了上市首日奇迹般上涨的剧本 相信在上文艾德证券期货研究部的分析中,投资者都能够看到,实则鲁大师的整体发展属于喜忧参半的姿态,表现较为中庸,一方面有着庞大可喜的用户基础、持续增长的营收利润,另一方面却亦是面临着传统业务陷入发展瓶颈、新业务仍未成气候的困境。从长期来看,如若鲁大师还未能拿出行之有效的成长方案,未来表现依然有待商榷,亦可能面临着被边缘化的危险。 但为何鲁大师还能够实现上市首日股价暴涨218.52%的神奇现象?艾德证券期货研究部认为,这与鲁大师“拎得清,看得明”的举止不无关系。考虑到投资者疑虑,鲁大师将发行价与估价定得很低,仅仅是给出了2.7港元的定价,合计7亿港元市值,对应动态市盈率为8.5倍,动态市销率为2.1倍。而纵观资本市场上,鲜有如此低估值的互联网股票,尤其是对标同样以工具应用起家、目前市值超70亿、动态市销率为6倍的美图(01357.HK),鲁大师就显得更加低估了。此外,鲁大师目前亦是拥有了护城河,即便是为营收支柱的广告业务有所萎缩,但时下有许多上市的新型互联网公司的用户数并不如鲁大师般庞大、月活数据高,也没有更好的盈利模式,同时是依靠广告,并且还在亏损中。从此角度看,尽管盈利模式有些许缺陷,但鲁大师亦是具备了一定的吸引力,也导致投资者对其感兴趣。 由此,从鲁大师的本次案例中,艾德证券期货研究部可以提醒投资者的是,如果是看起来质地一般但却很便宜的公司,或能够比质地很好但很贵的公司于短时间内带来更多的回报,投资者可自行进行把握。另外,港股市场经常会有这种小机会,由于发行价低、发行股数少、流通市值低,所以对于大机构来说可能食之无味,不屑于投资,但是抓住机会且身手不凡的投资者或能收获颇丰。不过需要提醒各位投资者的是,在艾德证券期货研究部看来,尽管是从短线来看,当价钱足够低时,鲁大师基本面的一些风险就变得不那么重要,但是从长期来看,投资鲁大师获利与否,仍旧要看投资者自身对情绪和资金面的掌握,不可盲目跟风,其他发行价低的公司同理。 更多精彩资讯,欢迎持续关注艾德证券期货! 注:以上图片来源于互联网 作者:艾德证券期货研究部 免责声明:通过本文发布给阁下的资料包含的所有观点、新闻、分析、报价或其它信息仅为一般市场评论,并非构成投资建议,也并非劝诱或推荐阁下买入或卖出任何金融产品。此外,本文内容是在没有考虑任何特定人士的具体投资目标或财务状况(包括存款规模,杠杆,风险接受程度和风险承担能力)的情况下编制的。任何参考历史价格行情走势仅为提供资讯之用且基于发布者自己的分析。艾德证券期货及发布者不承诺和保证该行情走势可能会在未来发生,因为过去的表现不一定会说明未来的结果。发布者相信本内容所包括的资讯的可靠性,但发布者不保证其准确性或完整性。阁下清楚发布者制作本资讯的目的并非影响您的投资决定,因此,对于阁下因信赖此类资讯或进行任何交易所造成的任何亏损,包括但不限于可能会有的盈利出现损失,艾德证券期货及发布者不承担任何责任。

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