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2014年第二期双流县水务建设投资有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告 PR双水02 : 2014年第二期双流县水务建设投资有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告

频道:社会     来源:网络     发布:2020-06-30 15:25:43     手机版

原标题:2014年第二期双流县水务建设投资有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告 PR双水02 : 2014年第二期双流县水务建设投资有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告


公司债券
2020
年跟踪
信用评级报


2014
年第二期双流县水务建设投资有限
公司
LOGO (全称).jpg

. 公司
继续
获得一定外部支持。

2019 年成都市双流区财政局向公司拨付资金 1.00 亿
元,计入其他收益;子公司收到基础设施建设项目补助资金 0.52 亿元,计入资本
公积。

. 公司
资产仍以应收款项和存货为主,整体流动性较弱。

截至
201
9
年末,
公司应收
款项账面价值合计 50.11 亿元,款项回收时间不确定,对公司资金形成一定占用;
存货中土地账面价值为 66.07
亿元,
土地均为划拨用地,在实际开发或转让时受限
较多。

. 公司
主营业务回款不及时,在建项目面临较大资金压力。2019 年公司主营业务未
实现现金流入,年末主要在建项目尚需投资
59.95
亿元
,资金压力较大。

. 短期偿债压力仍较大。截至 2019 年末,公司有息债务余额为 39.90 亿元,其中短
期债务为 10.86 亿元,现金短期债务比仅为 0.03。

. 公司存在一定的或有负债风险。

截至
201
9
年末
,公司对外提供担保
余额
合计
11.27
亿



年末净资产
之比

12.72%
;被担保方均为国有独资企业,担保未设置反
担保措施。

关注:
公司
主要财务指标
(单位:万元)
项目
2019

2018

2017

总资产

1,63,603.12
1,45,951.43
1,470,346.03
所有者权益
886,121.9
837,028.47
786,841.90
有息债务
39,08.93
485,391.0
452,634.0
资产负债率
45.76%
42.1%
46.49%
现金短期债务比
0.03
0.01
0.0
营业收入
2
30
,926.81

57,284.68

1,061.94
其他收益
10,062.60

7,0.0

0.0
利润总额
50,257.98

21,813.64

5,21.21
综合毛利率
19.15%
27.14%
-
16.79%
EBITDA
50,261.72
21,826.89
5,242.58
EBITDA
利息保障倍数
2.61
0.89
0.15
经营活动现金流净额
79,587.46
146,216.76
-
7
9,808.3
收现比
0.0
1.0
4
0.41
资料来源:
公司
2017
-
2019
年审计报告,中证鹏元整理

一、本期债券募集资金使用情况
公司于2014年7月发行6年期10亿元公司债券,募集资金

用于农
村饮水安全棠湖加压
站及配套管网工程、双流县锦江滨河路防洪综合整治二期工程、江安河防洪综合整治工程、
农村饮水安全牧马山工业园区加压站及配套管网工程、江安河示范段整治工程、成都市岷
江自来水厂配套管网工程

6
个项目
。截至2020年6月21日,本期债券募集资金专项账户余
额为9
,
17
7
.0
9



二、发行主体概况
2019年11月,公司名称由“成都双流水务建设投资有限公司”变更为现名;2019年6
月,公司控股股东名称由“成都双流兴城建设投资有限公司”变更为“成都空港兴城投资
集团有限公司”(以下简称“兴城投资”),实际控制人名称由“成都市双流区国有资产
监督管理办公室”变更为“成都市双流区国有资产监督管理和金融工作局”(以下简称“双
流国资局”)。截至2020年3月末,公司注册资本和实收资本未变更,


2.0
亿元;

股股东为
兴城投资,实际控制人为双流国资局。2019年公司
纳入合并范围的子公司无变化。

公司产权及控制关系如图
1
所示



1


20
20

3

末公司
产权
及控制关系

资料来源:公司提供




三、外部运营环境
(一)宏观经济和政策环境
我国经济运行稳中向好,疫情短期加大经济下行压力,宏观政策
加大
调节
力度
,基础
设施建设投资增速有望反弹
2019
年国内外风险挑战明显上升,我国坚持以供给侧结构性改革为主线,着力深化
改革扩大开放,持续打好三大攻坚战,扎实做好

六稳


工作,经济运行总体平稳。

2019
年全年国内生产总值(
GDP

99.09
万亿元,比上年增长
6.1%
。新经济持续较快发展,战
略性新
兴产业增加值比上年增长
8.4%
,高于同期工
业增加值
增速
2.7
个百分点;战略性新
兴服务业企业营业收入比上年增长
12.7%


然而我国仍处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,

三期叠加


影响持续深化,
2019
年末爆发的
COVID
-
19
疫情,进一步加大了经济下行压力。

2020
年,
积极的财政策

更加积极有为,稳健的货币政策

更加灵活适度
。积极的财政策将提
质增效,更加注重结构调整,压缩一般性支出,财政赤字率预计将进一步升高。

2019
年基建投资仍增长乏力,全国基础设施建设投资(不含电力)同比增长
3
.8%

增速与上年持平,处于历史低位。资金
端,
有限的财
政投入
导致财政资金的乘数效应无法
体现,防范地方政府债务风险的政策进一步限制融资渠道。资产端,交通、水利和市政等
传统基础设施已经

饱和


,优质项目短缺。通信网络等新型基础设施建设投资增长较快,
但规模
相对
较小,难以支撑整体基建体量。

为兼顾稳增长和调结构,全国
提前下达的
2020

新增地方政府债务限额
1.85
万亿元,
同比增长
32.95%
;其中专项债新增限额
1.29
万亿

,同比增长
59.26%
,并允许专项债资
金用于项目资本金比例提高至该省专项债规模的
2
5
%
。同时
,禁止专
项债用于棚户区、土
储等领域,部分领
域的最低资本
金比例由
25
%
调整为
20%
,引导资金投向

短板


和新型基
建,优化投资结构。疫情发生后,已规划项目将加快投资进度,公共卫生服务领域的投入
也有望大幅增长。

2020
年,基础设施建设投资预计将会回暖,但考虑到防范地方政府债
务风险的大背景未变,反弹力度有限。

201
9

以来


保持基础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需求
的基础
定调下,
相关政策的
陆续出台,
城投公司融资环境
仍相对顺畅
2019
年以来,延续
2018
年下半年
国务院常务会议
提出

支持扩内需调结构促进
实体
经济发展
定调
,确定围绕补短板、增后劲、
惠民生推动有
效投资的措施

引导金融机构按

照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,
城投公司融资环境仍相对顺畅。

此外,

善化解
地方政府
存量隐性债务
持续稳步推进,
城投
公司
作为地方政府隐性债务的主要载
体,化解存量债务已成为当前的重要任务
,但
严禁新增隐形债务仍然是政策红线

对于城
投平台再融资的管控
亦处于
不断规范的过程


2019

3
月,政府工作报告中指出,鼓励采取市场化方式,
妥善解决融资平台到期
债务问题,不能搞“半拉子”工程
。同月,财政部发布
《财政部关于推进政府和社会资本

作规范发展的实施意见》(财金
[2
019]1
0
号)

切实
防控
假借
PP
名义增加地方政府隐性
债务

禁止政府方或政府方出资代表向社会资本回购投资本金、承诺固定回报或保障最低
收益

禁止本级政府所属的各类融资平台公司、融资平台公司参股并能对其经营活动构成
实质性影响的国有企业作为社会资本参与本级
PP
项目


5
月,
国务院
发布
《关于推进国
家经济开发区创新提升工程打造改革开放新高地的意见》(国发
[2019]1
号)
,从
提升开放
型经济质量

5
个方面对国家经开区做出下一步发展指引,并表示
积极支持符合条件的国
家级经开区开发建设主体
申请首次公开发行股票并上市


6
月,
中共中央
办公厅

国务


公厅
联合发布
《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》
(以下简称
“《通知》”),指出要
合理保障必要在建项目后续融资

在严格依法解除违法违规担保关系
基础上,对存量隐性债务中的必要在建项目,允许融资平台公司在不扩大建设规模和防范
风险前提下与金融机构协商继续融资
;另一方面,《通知》指出,
严禁项目单位以任何方
式新增隐性债务

市场化转型尚未完成、存量隐性债务尚未化解完毕的融资平台公司不得
作为项目单位


12
月,中证协发布
《非公开发行公司债券项目承接负
面清单指引》
,表示
非公开发行公司债券项目承
接实行负面清
单管理,承销
机构项目承接不得涉及负面清单限
制的范围,
地方融资平台在
负面清单
之列


2019
年末爆发
COVID
-
19
疫情

债券市场各监管部门均陆续出台相关政策支持债券
市场正常运转以及相关主体的融资安排
,开辟
债券发行“绿色通道”

,支持参与疫情防控
企业债券发行,城投公司作为地方基础设施建设主体,在疫情期间亦承担了较多疫情防控
工作,城投公司直接融资渠道在政策加持下得到进一步疏通。

(二)区域环境
2019年成都市经济保持较快增长,整体实力不断增强
成都市是我国中
西部重要的中心
城市,近年来其经济保持了较快
的增长,其经
济总量
大幅领
先于四川省其他城市。

201
9
年成都市实现地区生产总值
17,012.65
亿元,
位列国内主
要城市第
8
位,
按可比价格计算,
同比
增长
7.8
%

增速较上年略有下降,但仍处于较高水




201
9
年成都市第一、二、三产业分别实现增加值
612.18
亿元、
5,24.62
亿元

11,15.86
亿元,
同比
分别增长
2.5
%

7.0%

8.6
%

一、二、三产业结构由2018年的3.4:42.5:54.1
调整为2019年的3.6:30.8:65.6,第三产业占比持续上升。按常住人口计算,2019年成都
市人均GDP为103,386元,同比增长6.0%,与同期
全国人均
GDP的
比值为
145.84%
,高于全
国平均水平。

工业方面,2019年成都市规模以上工业增加值增长7.8%;八大特色优势产业中,电子
信息产品制造业增长12.5%,机械产业增长8.7%,汽车产业下降9.0%,石化产业增长19.2%,
食品饮料及烟草产业增长8.6%,冶金产业增长12.2%,建材产业增长13.8%,轻工行业下
降0.2%。2019年成都市先进制造业能级继续提升,五大现代产业全年实现工业营业收入
10,182.2亿元,同比增长5.1%;规模以上高技术制造业增加值增长11.9%,其中医疗设备、
航空航天设备以及计算机办公设备等行业均保持较快增长。

2019
年成都市固定资产投资同比增长
10.0%
,其中第一产业投资增长
5.5%
,第二产业
投资增长
1.7%
,第三产业投资增长
13.4%


2019
年成都市房地产开发投资增长较快,开发
投资额同比增长
14.9%
。房地产销售方面,受市场调控政策的影响,
2019
年成都市商品房
销售面积
3
,
531.4
万平方米,同比下降
4.1%


2019

成都市社会消费品零售总额为
7,478.40
亿元,
同比增

9.9%
。其中,商品零售
额为
6
,
3
54.4
亿元
,同
比增长
7.7%
;餐饮收入
1
,
123.9
亿元,同比增长
24.9%


2019
年成都市
全年实现
进出口总额
5,82.70
亿元,同比增长
16.9%
。随着地区经济的发展,
2019年末成都
市金融机构本外币存贷款余额分别为
39,828.0
亿元和
36,464.40
亿元,
同比
分别增长
5.
3
%

11.
7
%



1
201
8
-
201
9
年成都市主要经济指标
及同比变化情况
(单位:亿元)
项目
201
9

201
8

金额
增长率
金额
增长率
地区生产总值(GDP)
17,012.65
7.8%
15,342.77
8.0%
第一产业增加值
612.18
2.5%
522.59
3.6%
第二产业增加值
5,244.62
7.0%
6,516.19
7.0%
第三产业增加值
11,155.86
8.6%
8,303.99
9.0%
工业增加值
-
-
5,663.75
7.6%
固定资产投资
-
10.0%
8,341.10
10.0%
社会消费品零售总额
7,478.40
9.9%
6,801.80
10.0%
进出口总额
5,822.70
16.9%
4,983.20
26.4%
年末存款余额
39,828.00
5.3%
37,825.70
5.7%
年末贷款余额
36,464.40
11.7%
32,637.20
11.3%

人均 GDP(元)
103,386
94,782
人均 GDP/全国人均 GDP
145.84%
146.62%
注:标“-”表示未获取到相关数据。

资料来源:2018-2019年成都市国民经济和社会发展统计公报,中证鹏元整理
2019年成都市完成一般公共预算收入1,483.0亿元,同比增长7.9%,其中税收收入
1,090.8亿元,占一般公共预算收入比重为73.55%;实现政府性基金收入1,548.1亿元,同比
增长10.6%;同期成都市一般公共预算支出完成2,006.8亿元,同比增长9.2%,财政自给率
(一般公共预算收入/一般公共预算支出)为73.90%。

2019年双流区经济稳步发展,固定资产投资增长较快
双流区地处成都平原腹地,距成都市区约10公里,全区总面积约1,067平方公里。双
流区拥有水、陆、空三位一体的现代化立体交通网络,是西部最大的交通枢纽。双流境内
有全国第5大国际机场——成都双流国际机场,有160多条国内国际航线,区位优势较为明
显。

2019年双流区实现地区生产总值962.05亿元,同比增长8.8%。第一、二、三产业增加
值分别为18.39亿元、311.04亿元和632.62亿元,增长率分别为2.6%、8.4%和9.2%。三次产
业比由2018年的1.9:56.9:41.2调整为2019年的1.9:32.3:65.8,第三产业占比提升,其
对双流区2019年经济增长的贡献率达60.8%。2019年双流区人均地区生产总值为119,628
元,与全国同期人均GDP之比为168.75%,整体经济发展水平较好。

工业方面,2019年双流区实现工业增加值272.29亿元,同比增长9.2%,其中规模以上
工业增加值增长9.4%,实现主营业务收入1,128.18亿元,利税总额51.19亿元。2019年双流
区主导产业完成总产值971.76亿元,同比增长17.2%,其中新兴电子信息产业和新能源产
业分别实现产值653.35亿元和147.56亿元。

2019年双流区固定资产投资同比增长16.9%,增长较快。其中,第一产业投资下降0.2%,
第二产业投资增长6.3%,第三产业投资增长21.4%。2019年双流区房地产开发投资增长
42.4%,商品房销售面积342.8万平方米,商品房销售额为386.93亿元。

2019年双流区社会消费品零售总额为223.37亿元,同比增长10.5%;全年累计接待游
客1,600万人次,增长19.4%;实现旅游收入45.5亿元,增长33.8%。随着双流区经济的发展,
2019年当地金融机构存、贷款余额均保持增长。


2
201
8
-
201
9
年双流区主要经济指标(单位:亿元)
项目
201
9

201
8

金额
增长率
金额
增长率
地区生产总值
962.05
8.8%
829.44
8.4%
第一产业增加值
18.39
2.6%
15.70
3.5%

第二产业增加值
311.04
8.4%
472.14
7.8%
第三产业增加值
632.62
9.2%
341.60
9.5%
工业增加值
272.29
9.2%
450.83
8.3%
固定资产投资
-
16.9%
427.91
-
社会消费品零售总额
223.37
10.5%
202.23
10.5%
进出口总额
684.2
12.4%
608.8
59.8%
存款余额
1,654.18
4.1%
1,589.69
6.2%
贷款余额
1,149.31
12.1%
1,025.75
16.0%
人均 GDP(元)
119,628
105,219
人均 GDP/全国人均 GDP
168.75%
162.77%
注:标“
-
”表示

获取到相关数据。

资料来源:
201
8
-
2019
年双流区国民经济和社会发展

统计公报
2019年双流区实现一般公共预算收入67.73亿元,同比增长12.1%;其中税收收入为
57.02亿元,占一般公共预算收入比重为84.19%。2019年双流区一般公共预算支出105.85
亿元,同比增长18.8%,财政自给率(一般公共预算收入/一般公共预算支出)为63.99%。

四、经营与竞争

司主要从事



双流区水务基础设施项目建设业务
,同时还代管政府污水处理设
施,提供污水处理服务。

2019
年公司
承接双流区部分拆迁安置
代建业务,
全年实现
基础设
施建设业务
收入
23.04
亿元,同比大幅增长
319.27%


2019
年公司租赁房产
交由其他国有企

经营管理

当期未确认
租赁
收入


毛利率方面,
2019
年公司
拆迁安置
代建业务
收入
以投资成本的
120%
进行确认,
毛利
率低于
BT项目;2019年拆迁安置
代建业务收入规模较大,
基础设施建设业务
毛利率降至
19.21%



3

司营业
收入构成及毛利率情况(单位:万元)
项目
201
9

2018

金额
毛利率
金额
毛利率
基础设施建设业务
230,421.23
19.21%
54,957.31
26.81%
微污运营项目
505.58
-
8.95%
1,81.80
17.61%
租赁
0.00
-
515.58
95.92%
合计
230,926.81
19.15%
57,284.68
27.14%
资料来源:


201
9
年审计报告
、公司
提供,中证鹏元整理
2019

公司
基础设施建设业务
收入大幅增长,
在建项目规模较大,未来基础设施建设
业务持续性较好,但存在较大资金
压力

公司基础设施建设业务主要包括成都市双流区水务基础设施项目建设,2019
年公司

接双流区部分拆迁安置
代建业务,
基础设施建设主要采用BT
模式
和委托代建模式。


BT
模式下,公司与双流区政府签订《投资建设与转让收购(
BT
)协议书》,其
中项
目成本以审计部门
审计决算
为准,
计入其他非
流动资产


待工程完工并通过当地审计部门
审计决算后确认
BT
项目收入并结转相应的成本
,收入计入
基础设施建设业务
收入
。公司
获得的
BT
项目回购款包括项目投资建设实际成本、项目投资回报和剩余回购款利息。

BT
项目回购款的收取方式为:
项目完工后

1
年收
取项目回购款的
15%
,第
2
-
4
年收取项目回
购款的
20%
加剩余回购款利息,第
5
年收取项目回购款的
25%
加剩余回购款利息。

201
9
年公司
实现
B
T
项目收入
6.56
亿元
,毛利率为
27.60%
,均来自于本期债券募投项目。

根据本期债券的募集
说明书,债券发行时
募投项目并非
B
T
项目,政府
给予
募投项目配套
资金用于偿债保障,主要包括水利项目周边土地出让收入、城市基础设施配套费收入以及
城市建设维护税收入。此后,公司就本期债券募投项目与政府签订
B
T
协议,政府对募投
项目进行回购,从而本期债券偿债保障由政府配套资金转变为募投项目
回购收入。


4
201
9
年公司
B
T
项目收入明细情况(单位
:万元)
项目
结转收入
结转成本
农村饮水安全牧马山工业园区加压站及配套管网项目
18,717.97
13,52.40
江安河示范段整治项目
13,28.15
9,
57.60
农村饮水安全棠湖加压站及配套
管网工程
22,424.12
16,235.7
双流县锦江滨河路防洪综合整治二期工程
11,230.78
8,131.4
合计
65,601.02
47,497.21
资料来源:公司提供
在委托代建模式下

根据《双流县人
民政府关于双流
县水务建设投资有限公司后续在
建工程资金来源的批复》
文件,
公司将代建项目投入的
成本计入
存货开发成本
,待相关项
目竣工决算审计后,公司在经决算审计的项目总投资基础上按照
2%
-
5%
的比例计提代建项
目管理费,确认为
代建管理费收入
,并结转代建项目相关管理成本及办公费用


2019
年公司新增的
拆迁安置
项目均与成都双流现代农业发展投资有限公司(以下简称
“双流农投”

,其股东为
双流国资局)
签订《委托代建合同书》

根据合同的约定,公司需
负责项目前期的立项、土地征用、房屋
拆迁安置以及后期的项目建设


项目合同价款按照
合同双方确认的项

审计
决算成本的
120%
计算,
尚未
审计
决算的项目,按双方确认的

目建设
进度
投入金额
结算,公司以此确认为
委托代建收入。

2019
年公司委托代建收入均来自
新增的
拆迁安置
项目

全年
实现委托代建收入
16.64
亿元
,毛利率为
16.67%




5
201
9
年公司
委托代建
收入明细(单位
:万元)
项目
结转收入(含税)
结转成本
沿河二期拆迁农民统建安置小区项目
15,796.37
13,163.64
统建农民拆迁安置小区(金河绿洲)项目
59,03.98
49,194.98
金马河畔一期项目
4
,280.78
3,567.31
金湾美湖二期项目
87,274.83
72,729.0
2
合计
16,385.95
138,654.96
资料来源:公司提供
截至
201
9
年末,公司主要在建项目计划总投资
105.67
亿元,累计已投资
45.72
亿元,尚
需投资
59.95
亿元。公司在建项目规模较大,未来
B
T
和委托代建等基础设施建设业务持续
性较好

但在建项目尚需投资规模较大,
面临
较大资金压力。


6
截至
201
9


公司
主要
在建
项目
情况(单
位:万元

项目名称
计划总投

累计已投

尚需投资
建设模

农村饮用水安全棠湖加压站及配套管网工程
45,078.0
44,687.0
3
91.0
BT
江安河示范段整治工程
20,0.0
19,692.79
307.21
BT
成都市排洪总出口延伸整治工程
57,50.0
33,912.59
23,587.41
BT
双流县锦江滨河路防洪综合整治二期工程
125,0.0
124,690.0
310.0
BT
沿河二期拆迁农民统建安置小区项目
19,71.16
16,786.15
2,985.01
代建
统建农民拆迁安置小区(金河绿洲)项目
6
8,042.85
63,54.95
4,49
7.90
代建
金马河畔一期项目
4,35.27
3,64.85
710.42
代建
金湾美湖二期项目
83,289.0
72,729.02
10,59.98
代建
黄龙溪三期工程
60,0.0
513.51
59,486.49
代建
黄龙溪二期工程
67,50.0
37,857.49
29,642.51
代建
华阳滨河路二期整治工程
162,70.0
30,084.32
132,615.68
代建
双流县
百湖工
程及配套工程
30,0.0
97
.57
29,902.43
代建
双流县西航港文星高灌沟渠改造工程
90.0
876.04
23.96
代建
洗瓦堰防洪整治工程
12,0.0
49.31
11,950.69
代建
双流县现代农业用水保障一期工程
10,563.1
3,954.01
6,609.10
代建

流县全县域水环境综合整治(治理)工程
290,0.0
4,049.96
285,950.04
代建
合计
1,056,69.39
457,169
.56
59,529.83
-
资料来源:公司提供
受政府支付污水处理运营费波动的影响,2019年微污运营收入下降,总体规模仍较小
公司微污运营业务由子公司成都双流瑞兴资产管理有限公司(以下简称“双流瑞兴”)
负责运营。微污运营主要依托双流区环保局等单位移交公司代管的60座一体化污水处理设
施,对城区周边及偏远地区的居民生活用水进行处理,年累计处理水量达到492.75万吨。


资金平衡模式方面,双流瑞兴于每年10月向双流区水务局申报次年微污项目的污水处理运
营费(包括电费、人工、维修、维护保养、清淤加泥、加药等),双流区水务局据此申报
次年财政预算,在次年由双流区水务局按月向双流瑞兴支付污水处理运营费,公司以此确
认为微污运营收入。2019年公司确认微污运营收入505.58万元,同比下降72.10%。由于每
年双流区水务局支付的污水处理运营费存在波动,公司微污运营收入亦呈现较大波动。

公司继续
获得
一定外部支持
公司作为双流区水务基础设施主要的建设主体,2019年成都市双流区财政局向公司拨
付资金1.00亿元,计入其他收益,主要用于双流区市政、水利等基础设施建设支出。

2019年子公司双流瑞兴收到成都市产业功能区(工业和信息化)基础设施建设项目补
助资金0.52亿元,计入资本公积。

五、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经亚太(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具
标准无保留意见的2018-2019年审计报告,报告采用新会计准则编制。

资产结构与质量
公司资产仍以应收款项和存货为主,整体流动性较弱
截至2019年末,公司资产总额为163.36亿元,同比增长12.98%。2019年公司将对成都
中电熊猫显示科技有限公司(以下简称“中电熊猫”)的20.15亿元股权投资由长期股权
投资转移至持有待售资产,期末流动资产占总资产比重上升至95.79%。

2019
年末公司应收账款账面价值为
17.02
亿元,
主要是应收双流农投的
拆迁安置
项目

托代建收入款项


其他应收款主要是与当地政府部门以及
国有控股企业的
往来款,
2019
年末
其他应收款账面价值为
33.09
亿元,
前五名的欠款方分别为
成都市双流区财政局

10.3
亿元)、
成都双流兴城置业有限公司

8.14
亿元)、
成都西航港工业发展投资有限公司

6.62
亿元)、

都空港现代服务业发展有限公司

2.90
亿元)、
成都市双流区万安镇
人民政府

1.10
亿元),期末余额合计
29.10
亿元,占总额比重为
87.38
%



司其他应收款规模较大,且回
收时间不确定,对公司资金形成一定占用。

公司存货
包括项目开发成本和土地使用权,
2019
年末存货账面价值为
85.8
亿元,其中

开发成本
账面
价值
19.81
亿元,土地使用权
66.07
亿元。

开发成本主要是委托代建项目的建
设投入

2019
年末价值同比增加
60.20%
,主要系
拆迁安置
项目投入规模较大


201
9
年公司
土地使用权情况
同比
无变化


地均为划
拨性质的商服用
地,在实际开发或转让时受限较
多,流动性较弱
。截至
2
01
9
年末,存货中
土地无抵押受限的情况。

持有待售资产
系对
中电熊猫的
20.15
亿元
股权投资

2019
年末公司对其持股比例为
14.29%


根据
双流国资局
的要求,
2019
年公司将对
中电熊猫的股权投资
托管给成都西航港
工业发展投资有限公司管理
,公司不承担或享有托管期间的损益


公司其他非流动资产系代建项目的投入成本,2019年末账面价值为6.85亿元,同比减
少39.89%,主要系代建项目成本结转。

综上所述,公司资产以应收账款、其他应收款等应收款项以及存货为主,2019年末应
收账款、其他应收款等应收款项账面价值合计50.11亿元,存货账面价值为85.88亿元,占
总资产比重分别为30.67%和52.57%。应收款项规模较大,回收时间不确定,对公司资金形
成一定占用。存货中土地均为划拨用地,在实际开发或转让时受限较多。总体来看,公司
资产流动性较弱。


7
公司主要资产构成情况(单位:万元)
项目
2019

2018

金额
占比
金额
占比
货币资金
3,202.70
0.20%
885.97
0.06%
应收账款
170,183.97
1
0.42%
934.76
0.06%
其他应收款
330,91
8.63
20.26%
343,219.60
23.74%
存货
858,70
.19
52.57%
784,35.40
54.24%
持有待售资产
201,546.65
12.34%
0
.0
0.0%
流动资产合计
1,564,760.4
95.79%
1,130,214.38
78.16%
长期股权投资
0
.0
0.0%
201,546.65
13.94%
其他非流动资产
68,501.6
4.19%
113,965
.12
7.8%
非流动资产合计
68,842.68
4.2
1%
315,737.05
21.84%
资产总计
1,63,603.12
1
00.0%
1,45,951.43
10.0%
资料来源:
公司
2018
-
2019
年审计报告,中证鹏元整理
盈利能力
2019年公司营业收入大幅增长,盈利显著上升
2019年公司新增拆迁安置
委托代建收入
16.64
亿元,
实现
基础设施建设业务
23.04
亿元

收入规模大幅增长
319.27%


公司在建项目规模较大,
预计未来
B
T
、委托代建等
基础设施

建设业务
持续性较好
。毛利率方面,
拆迁安置
代建业务收入以投资成本的
120%
进行确认,
毛利率低于
BT项目,2019年综合毛利率降至19.15%。

2019年公司继续获得一定规模的政府补助,作为双流区水务基础设施主要的建设主
体,成都市双流区财政局向公司拨付资金1.00亿元,计入其他收益,一定程度上提升公司
利润水平。


8
公司主要盈利指标(单位:万元)
项目
2019

2018

营业收入
230,926.81

57,284.68
其他收益
10,062.60
7,0.0
营业利润
49,785.4

21,
821.2
营业外收入
472.69
0.0
利润总额
50,257.98

21,813.64
综合毛利率
19.15%
27.1
4%
资料来源:
公司
2018
-
2019
年审计报告,中证鹏元整理
现金流
公司主营业务回款不及时,在建项目面临较大资金压力
2019年公司主营业务未实现现金流入,2020年3月,公司收到双流农投项目款15.79亿
元。公司资金使用由
当地政府和
母公司
兴城投资统筹

2019
年往来款现金流入
16.01
亿元

成为
公司经营活动最主要的现金流入。

2019

公司往来款流出
3.
84
亿


流出规模大幅下
降,使得经营活动现金净流入
7.9
6
元。

20
19
年公司投资活动现金流出
2.18
亿元,系部分代建项目的资金投入。

筹资活动方面,
2019年公司筹资规模缩减,取得借款收到的现金为5.89亿元,同比减少57.94%。同时,公
司偿债支付的现金规模仍较大,2019年筹资活动现金净流出5.54亿元。

截至2019年末,公司主要在建项目计划总投资105.67
亿元,尚需投资
59.95
亿元
,在建
项目面临较大资金压力。


9
公司现金流情况(单位:万元)
项目
2019

2018

收现比
0.0
1.04
销售商品、提供劳务收到的现金
0.0
59,67
6.24
收到的其他与经营活动有关的现金

170,148.82

321,41.58
经营活动现金流
入小计

170,148.82

381,17.82
购买商品、接受劳务支付的现金

48,128.16

50,346.98

支付的其他与经营活动有关的现金

38,361.32

183,057.31
经营活动现金流出小计

90,62.96

234,901.0
6
经营活动产生的现金流量净额

79,587.46

146,216.76
投资活
动产生的现金流量净额
-
21,827.49
-
201,12.04
筹资活动产生的现金流量净额
-
55,43.24
55,529.60
现金及现金等价物净增加额

2,316.73

634.32
资料来源:
公司
2018
-
2019
年审计报告,中证鹏元整理
资本结构与财务安全性
公司有息债务规模有所减少,偿债压力仍较大
2019年末公司负债总额为74.75亿元,同比增长22.75%,主要系往来款大规模净流入。

2019年末公司所有者权益为88.61亿元,同比增长5.87%,主要系经营利润的积累。截至2019
年末,公司产权比率为84.35%,净资产对负债的保障程度
同比有所减弱。


10
公司资本结构
情况(单位:万元)
指标名称
2019

2018

负债总额

747,481.13
608,92.96
所有者权益
886,121.9
837,028.47
产权比率
84.35%
72.75%
资料来源:
公司
2018
-
2019
年审计报告,中
证鹏元整理
2019年公司往来款大规模净流入,流动负债占比提升。截至2019年末,公司流动负债
余额为45.62亿元,占总负债比重上升至61.04%。

公司预收款项主要为预收的工程款,2019年随着公司收入以及成本的确认,预收工程
款被结转,且部分款项重新归类至应付往来款,年末预收款项余额大幅降低。

其他应付款主要为应付往来款,2019年末余额为33.72亿元,同比增长24.17倍,其中
应付往来款余额为33.46亿元,主要是应付关联方成都天府新区三怡新农村投资有限公司
和兴城投资的款项。公司一年内到期的非流动负债为一年内到期的银行借款、应付债券和
融资租赁款,2019年末余额为10.86亿元。

公司长期借款均为银行借款,包括保证借款、信用借款、抵押借款、质押及保证借款,
2019年末长期借款余额为28.38亿元,长期借款是公司最主要的融资方式。公司应付债券
为“
14
双水务债
01


以及本期债券,债券到期日分别为
2020

2

26


2020

7

30



公司长期应付款主要为
中航国际租赁有限公司融资租赁款

2019
年末为
0.75
亿元,其中

资租赁款

0.67
亿元,同比大幅减少,系
公司偿还了部分融资款项。



11
公司主要负债构成情况(单位:万元)
项目
2019

2018

金额
占比
金额
占比
预收款项
28.3
0.04%
105,848.5
5
17.38%
其他应付款
337,195.8
45.1%
13,394.60
2.20%
一年内
到期的非流动负债
108,59.67
14.52%
97,759.67
16.05%
流动负债合计
456,240.87
61.04%
220,50.62
36.21%
长期借款
283,782.59
37.97%
282,298.0
46.36%
应付债券
0.0
0.0%
45,0.0
7.39%
长期应付款
7,457.67
1.0%
61,124.3
10.04%
非流动负债合计

291,240.26
38.96%
38,42.3
63.79%
负债合计

747,481.13
10.0%
608,92.96
10.0%
其中:
有息债务
39,08.93
53.38%
485,391.0
79.71%
资料来源:
公司
2018
-
2019
年审计报告,中证鹏元整理
截至2019年末,公司有息债务余额为39.90亿元,同比减少17.80%,其中短期债务为
10.86亿元。根据公司提供的有息债务偿还期限分布表,2020-2022年公司分别需偿还有息
债务本金10.86亿元、4.93亿元和2.70亿元,2020年偿债压力较大。


12
截至
2019
年末
公司有息债务偿还
期限分布表(单位:万元)
项目
20
20

20
21

20
22

20
23
年及以后
本金
108,59.67
49,338.66
26,93.3
214,17.27
资料来源:
公司提供
2019年公司往来款大规模净流入,负债规模增长,期末资产负债率为45.76%,同比上
升3.65个百分点。公司货币资金规模较小,现金短期债务比很低,短期偿债压力较大。2019
年公司营业收入和利润规模大幅增长,EBITDA利息保障倍数升至2.61,有息债务/EBITDA
下降至7.94。


13

司偿债能力指标
指标名称
2019

2018

资产负债率
45.76%
42.1%
现金短期债务比
0.03
0.01
EBITDA
利息保障倍数
2.61
0.89
有息债务
/EBITDA
7.94
22.24
资料来源:
公司
2
018
-
2019
年审计报告,中证鹏元整理
六、其他事项分析

(一)过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告,从2017年1月1日至报告查询日(2020年5月28日),
公司本部不存在未结清不良类信贷记录,已结清信贷信息无不良类账户;
公司各项债务融
资工具均按时偿付利息,无到期未偿付或逾期偿付情况。

(二)或有事项分析
截至
201
9

12

31
日,公司对外提供担保
金额
合计
139,720.0
万元,担保余额合

112,690.0
万元,

年末公司净资产
之比
分别为
15.7%

12.72%
。被担保方均为国有

资企业,担保均未设置反担保措施,公司存在一定或有负债风险。


14
截至
20
19

12

31
日公司对外担保情况(单位:万元)
被担保人
债权人
借款到
期日
担保
形式
担保金额
(万元)
担保余额
(万元)
是否有
反担保
成都空港城市发
展集团有限公司
渝农商金融租赁
有限
责任公司
2024
-
3
-
20
保证担保
40,0.0
36,0.0

成都空港城市发
展集团有限公司
成都益航资产管
理有限公司
2021
-
6
-
4
保证担保
30,0.0
30,0.0

成都空港城市发
展集团有限公司
重庆鈊渝金融租
赁股份有限公司
2023
-
7
-
16
保证担保
30,0.0
21,0.0

成都天府国际生
物城投资开发有
限公司
国家开发银行
20
32
-
6
-
26
保证担保
15,80.0
11,174.0

成都天府国际生
物城投资开发有
限公司
国家开发银行
2032
-
6
-
26
保证担保
11,120.0
9,892.0

成都天府国际生
物城投资开发有
限公司
国家开发银行
2032
-
6
-
26
保证担保
7,360.0
4,624.0

成都天府国际生
物城投资开发有
限公

国家开发银行
2032
-
6
-
26
保证担保
5,360.0
0.0

合计
-
-
-
139,720.0
112,690.0
-
资料来源:公司 2019 年审计报告
七、评级结论
2019年外部环境仍较好,
成都市和双流区分别实现地区生产总值
17,01
2.65
亿元

962.05亿元,同比分别增长7.8
%

8.8%,为公司发展提供了良好基础。2019
年公司实现

础设施建设业务
收入
23.04
亿元,同比大幅增长
319.27%
。截至
2019
年末,公司主要在建


础设施
项目计划总投资
105.67
亿元,尚
需投资
59.95
亿元,预计未来
基础设施建设业务
持续
性较好。

2019年公司继续获得一定外部支持,成都市双流区财政局向公司拨付资金1.00亿
元,子公司收到基础设施建设项目补助资金0.52亿元。

同时
中证
鹏元
也关注到
公司
资产仍以应收款项和存货为主,整体流动性较弱。

2019
年公司主营业务未实现现金流入,资金使用由
当地政府和
母公司
统筹
;截至2019年末,公
司主要在建项目尚需投资
59.95
亿元
,面临较大资金压力。截至2019年末,公司有息债务
余额为39.90亿元,其中短期债务为10.86亿元,现金短期债务比仅为0.03,公司短期偿债
压力仍较大。另外,公司对外担保
余额
合计
11.27
亿元,
存在一定或有负债风险。

基于以上分析,中证鹏元维持本期债券
信用等级为AA,维持公司主体长期信用等级
为AA,评级展望维持为稳定。



附录一
公司主要财务数据和财务指标

合并口径)
财务数据(单位:
万元)
2019

2018

2017

货币资金
3,202.70
885.97
251.65
应收账款
170,183.97

934.76

29.35
其他应收款
330,918.63
343,219.60
553,413
.43
存货

858,70.19
784,35.40
808,262.26
持有待售资产

201,546.65
0.0
0.0
流动资产合计
1,564,760.4
1,130,214.38
1,362,873.83
长期股权投资
0.0
201,546.65
0.0
其他非流动资产

68,501.6
113,965.12
107,47.5
非流动资产合计

68,842.68
315,737.05
107,472.20
资产总计

1,63,603.12
1,45,951.43
1,470,346.03
预收款项
28.3
105,848.5
103,36.13
其他应付款
337,195.8
1
3,394.60
93,390.07
一年内到期的非流动负债
108,59.67
97,759.67
57,243.0
流动负债合计
456,240.87
220,50.62
287,32.13
长期借款
283,782.59
282,298.0
260,391.0
应付债券
0.0
45,0.0
135,0.0
长期应付款
7,457.67
61,124.3
791.0
非流动负债合计

291,240.26
38,42.3
396,182.0
负债合


747,481.13
608,92.96
683,504.13
有息债务
39,08.93
485,391.0
452,634.0
所有者权益
886,121.9
837,028.47
786,841.90
营业收入
230,926.81

57,284.68

1,061.94
其他收益
10,062.60

7,
00.0

0.0
营业利润
49,785.4
21,821.2
-
2,08.92
营业外收入
472.69
0.0
7,303.76

润总额
50,257.98

21,813.64

5,21.21
净利润
43,918.09
2
0,095.79
5,21.21
经营活动产生的现金流量净额
79,587.46
146,216.76
-
79,808.3
投资活动产生的现金流量净额
-
21,827.49
-
201,12.04
0.0
筹资活
动产生的现金流量净额
-
55,43.24
55,529.60
80,014.04
财务指标
2019

2018

2017

综合毛利率
19.15%
27.14%
-
16
6.79%
收现比
0.0
1.04
0.
41
产权比率
84.35%
72.75%
86.87
%

资产负债率
45.76%
42.1%
46.49%
现金短期债务比
0.03
0.01
0.0
EBITDA(万元)
50,261.72
21,826.89
5,242.5
8
EBITDA 利息保障倍数
2.61
0.89
0.15
有息债务
/EBITDA
7.94
22.24
86.34
资料来源:公司 2017-2019 年审计报告,中证鹏元整理

附录

截至
20
19

12

31
日纳入
合并范围的子公司
企业名称
注册资本(万元)
持股比例
主营业务
双流瑞兴资产
管理有限公司
1,
00.0
10.0%
投资与资产管理,建筑垃圾和工程渣土的环境
作业,机械设备租赁,苗木种植、销售,土石
方工程,停车场管理服务,园林绿化,景观设
计、施工
资料来源:
公司
2019

审计报告

附录

主要财务指标计算公式
指标名称
计算公式
综合毛利率
(营业收入-营业成本)/营业收入×100%
收现比
销售商品、提供劳务收到的现金
/
营业收入
×10%
产权比率
负债总额/所有者权益×100%
资产负债率
负债总额/资产总额×100%
现金短期债务比
现金类资产
/
短期有息债务
EBITDA
利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
EBITDA 利息保障倍数
EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)
现金类资产
货币资金
有息债务
一年内到期的非流动资产+长期借款+应付债券+长期应付款中有息部分

附录

信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号
定义
AA
债务安全性极高,违约风险极低。

AA
债务安全性很高,违约
风险很低。

A
债务安全性较高,违约风险较低。

BB
债务安全性一般,违约风险一般。

BB
债务安全性较低,违约风险较高。

B
债务安全性低,违约风险高。

CC
债务安全性很低,违约风险很高。

CC
债务安全性极低,违约风险极高。

C
债务无法得到偿还。

注:除
A
AA
级,
CC
级(含)以下等级外,每一个信用等级可用
“+”






符号进行微调,表示略高或
略低于本等级。


二、债务人主体长期信用等级符号及定义
符号
定义
AA
偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低


AA
偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A
偿还债务能力较强,
较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BB
偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB
偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B
偿还
债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CC
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC
在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C
不能偿还债务。

注:除
AA
级,
CC
级(含)以下等级外,每一个信用等级可用
“+”






符号进行微调,表示略高或
略低于本等级。


三、
展望符号及定义
类型
定义
正面
存在积极因素,未来信用等级可能提升。

稳定
情况稳定,未来信用等级大致不变。

负面
存在不利因素,未来信用等级可能降低。



标签:亿元 双流 公司 项目 债务

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